管理系统开发价格 巴菲特为何减抓苹果？
提要：
巴菲特是众人投资界的主见魁首，苹果公司是他近十年最胜仗的投资之一，亦然Berkshire Hathaway第一大抓仓，市值占投资组合最高达到51%。巴菲特在当年一个季度大幅减抓苹果公司激励众人投资东说念主的揣度和对苹果发展远景的担忧。这篇叙述，咱们试图匡助投资东说念主厘清背后的原因，其中包括：1）苹果濒临的监管环境变化，2）Apple Intelligence等新时期的潜在影响，以及3）宏不雅经济和计策不笃定性等三个维度，但愿为投资东说念主提供鉴戒。
事件：巴菲特减抓一半苹果公司股票，激励市集高度温雅
把柄线路，巴菲特从2016Q1开动建仓苹果股票，到2021年抓股已达到9亿股，占总股本的5.5%，是苹果第三大外部推动。巴菲特在年度大会上曾屡次默示看好苹果的买卖方式和积极回购的作风。但2024Q1起，巴菲特开动减抓苹果，当今抓股降至3.95亿股（较抓股巅峰时已下落56%）。在智高手机销售偏弱的大配景下，巴菲特收拢了苹果从硬件（12x PE，2016Q1均值）向事业转型（32x PE，2024Q2均值）的投资契机。
可能原因#1：监管环境恶化，苹果软硬一体的买卖方式或濒临挑战
苹果买卖方式包括：出色的产物打算，众人化的供应链，开创的IOS+行使商店，及脍炙东说念主口的产物营销构建的独到生态。但连年，该生态在西洋濒临监管当局的挑战。8/5，好意思国地措施院裁定，谷歌为确保搜索主导地位而与苹果缔结的独家协议罪人好意思国反驾驭法。法庭文献显现，谷歌为了取得苹果Safari浏览器的默许搜索地位，2022年向苹果公司支付了200亿好意思元，占苹果当年收入5%，净利润20%。另一方面，欧盟数字市集法案（Digital Markets Act）2023年5月收效之后，苹果需要在欧盟通达第三方支付及行使商店，并调低佣金率。2023年纪业收入占苹果收入22%，以上的变化都对苹果的事业收入和利润酿成不利影响，与巴菲特的投资逻辑互异。
可能原因#2：AI导致的老本上升可能拉长手机换机周期
6/11，在WWDC发布Apple Intelligence之后，苹果股价最高高潮13%（适度2024/8/9），市集对AI刺激苹果用户换机有较高期待。但咱们合计，管理系统开发价格当今对AI手机最大的矛盾是，用户是否隆盛在AI端侧落地的早期为日益上升的软硬件老本付费。手机是AI事业的最佳进口之一，咱们合计AI弥远会重塑包括硬件，操作系统，行使分发方式在内的统统这个词手机行使生态，然则统统这个词重塑经过可能需要参加无数研发，是个渐进的经过。糟蹋者到底会为了AI功能加速换机（量价皆升），也曾因为售价上升而减速换机（价升量跌），还有待不雅察。巴菲特的减抓也可能也反应对当今AI手机发展抓相对严慎作风。
可能原因#3：巴菲特抓现款比例创历史新高，可能反应对宏不雅严慎作风
手机具有一定可选糟蹋属性，众人经济下行可能对销量酿成负面影响。把柄Factset，当今市集展望2024E/25E iPhone销量折柳为2.27亿台/2.37亿台，同比-1.7/4.4%，众人投资东说念主对来岁iPhone的增量主如果放在低价版块的SE机型，而对iPhone 16系列的销售合座抓保守作风。此外，把柄Factset数据，当今Berkshire现款/总钞票比例达到25%，和2Q23比现款比例上升了10.8pct，达到众人金融危急之前2005年以来最高水平。这可能反应巴菲特对众人宏不雅经济愈加严慎的作风。此外，由于苹果产业链的中国公司占相比高，若后续袭取更激进的关税措施，一定进度上可能影响苹果供应链老本。
风险教导：
主攻（5人）：布萨、洛佐、拉佐维奇、米伦科维奇、乌泽拉奇
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