中金公司研报指出，好意思国11月CPI同比3.1%，中枢CPI同比4.0%，均合适市集预期。从分项看，能源价钱抓续着落是通胀回落的进犯身分，但处事通胀韧性犹存，清楚抗通胀的战役仍未终了。这份通胀数据撑抓好意思联储络续暂停加息，但不支抓很快降息手机管理系统开发，咱们展望好意思联储在本周四按兵不动，点阵图或保管来岁降息两次的预测，这比市集预测的降息五次要保守得多。鲍威尔或反驳市集关于降息的激进预期，但投资者随机全然认同，这意味着市集与好意思联储或将络续博弈，直至经济数据解说或证伪保抓高利率的必要性。
全文如下中金：好意思国通胀数据不支抓提前降息
中金探究
小程序开发好意思国11月CPI同比3.1%，中枢CPI同比4.0%，均合适市集预期。从分项看，能源价钱抓续着落是通胀回落的进犯身分，但处事通胀韧性犹存，清楚抗通胀的战役仍未终了。这份通胀数据撑抓好意思联储络续暂停加息，但不支抓很快降息，咱们展望好意思联储在本周四按兵不动，点阵图或保管来岁降息两次的预测，这比市集预测的降息五次要保守得多。鲍威尔或反驳市集关于降息的激进预期，但投资者随机全然认同，这意味着市集与好意思联储或将络续博弈，直至经济数据解说或证伪保抓高利率的必要性。
好意思国11月CPI同比增长3.1%（前值3.2%），季调后环比上升 0.1%；中枢CPI同比4.0%（前值4.1%），季调后环比上升0.3%，均基本合适市集预期。
从分项看，能源价钱大幅着落是通胀回落的进犯身分。继10月环比下降2.5%之后，11月能源指数又下降了2.3%，其中汽油价钱指数下降6.0%，而上月则下降了5.0%。中枢通胀方面，11月中枢商品价钱环比着落0.3%，跌幅较上月的0.1%扩大，其中服装、产物家电、通信文娱价钱在沐日打折力度加强之下进一步回落，二手车价钱有所反弹。中枢处事价钱环比增长0.5%，增幅较上月的0.3%上升，其中房租、交通处事、医疗处事价钱坚挺，清楚处事通胀韧性犹存。
这份通胀数据支抓好意思联储络续暂停加息，但不支抓很快降息。尽管总体通胀同比增速放缓，但中枢通胀的环比增速仍然偏高，昔日三个月年化环比增速仍达到3.4%，联系我们高于好意思联储2%的通胀筹画（图表1）。其中，好意思联储最为关注的中枢处事通胀居高不下，昔日三个月年化环比增速仍有5.2%（图表2）。这些数据标明抗通胀的战役仍未终了，也不支抓好意思联储来岁3月降息的不雅点。咱们合计现时市集对降息的订价过于激进和超前，后续或被修正。
从间歇期归来面对梅州客家开始，泰山队内部的氛围一直不算融洽。其实，问题也很简单。当因为补税问题引发球员收入锐减时，球员的动力以及斗志无法保证，自然比赛踢起来也是磕磕绊绊。泰山队主帅崔康熙自然也明白问题所在，虽然他也在尝试着继续给予球队前进的动力，但他能做的，可谓杯水车薪。
图表1：好意思国中枢CPI环比增速反弹
贵寓着手：Wind，中金公司探究部
图表2：非房租中枢处事CPI三月环比折年率升至5.2%
贵寓着手：Haver，中金公司探究部
这份数据再次清楚，通胀的放缓并非理所应当，而是配置在货币战术抓续紧缩的前提之下。一种不雅点合计，好意思国通胀已从高点大幅回落，好意思联储不错安枕而卧。咱们合计这种念念法过于乐不雅。昔日一年好意思国通胀放缓更多来自供给复苏，如供应链的拓荒、劳能源参与率的进步、以及能源价钱的下降，尚不清亮这些身分还有多大拓荒空间、对后续通胀的裁减作用能否像昔日一年那么大。若是供给拓荒力度削弱，那么畴昔裁减通胀就需要更多依靠需求放缓，这要求好意思联储货币战术具有迷漫的边界性，本体利率在一段技术内保管高位。
本周四凌晨，好意思联储将晓谕最新利率有筹画，咱们展望好意思联储将按兵不动，保抓利率不变。官员们或小幅上调2023年底GDP增长预测，同期小幅下调总体和中枢PCE通胀预测。市集最护理的是好意思联储关于来岁利率走势的主张。咱们展望点阵图或络续暗意来岁降息两次，至来岁底的利率中值预测或为4.8%（9月时为5.1%），诚然好意思联储也认同来岁降息的可能性，但降息的次数或比现时市集预期的五次要少得多。
此外，鲍威尔或反驳市集关于来岁降息的激进预期，并指出计议降息时机尚不练习，这将被视为对降息预期的打压。这么作念的宗旨在于，现时市集依然计入了尽头多乐不雅的降息预期，且成本市集已“狂欢”一月多余，若是络续开释更多的鸽派信号，或导致金融要求进一步宽松，加重经济“不着陆”（增长不弱但通胀更高）和二次通胀风险，这些皆是好意思联储不肯意看到的。
但咱们合计投资者随契机承袭鲍威尔的反驳。昔日两年市集在预测降息方面屡次推崇的过于激进，尽管临了皆没能遂愿手机管理系统开发，但老是欢畅投降此次不不异。这意味着市集与好意思联储的博弈或将络续存在，金钱价钱络续围绕降息预期而张开，直至经济数据解说或证伪保抓高利率的必要性。