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QFII自2003年隆重参预A股以来，流程20多年的发展，已成为A股可贵的投资力量，执股市值从2004年的超28亿元，增长至本年上半年末的1000多亿元。在不同阶段，QFII投资侧重心各不交流，从最初的传统行业，篡改到最新的以医药、电子为代表的科技场地。入市以来，QFII的执仓收益率颠倒可不雅，20多年来举座累计收益率远远跑赢市集举座。本文通过QFII的执仓变化、收益率对比、重心执仓股等多个维度，梳理归纳QFII投资逻辑。
证券时报记者 郭洁
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2003年7月9日，瑞士银行通过及格境外投资者（QFII）机制完成外资购买A股第一单，成为QFII隆重参与中国股市的历史性事件，我国成本市集对外绽放的大幕由此拉开。21年来，QFII已成为中国成本市集提高对外绽放的标记之一，被以为是境外资金正当合规参预中国内地成本市集最有用的通说念，是跨境金融业务的可贵类别。
2003年QFII机构隆重入市，往常共11家外资机构获取QFII经验。跟着准初学槛裁减、投资鸿沟扩大、监管执续完善，及格境外投资者数目权贵进步。本年以来有36家外资机构获批QFII经验，包括阿曼投资局等中东主权资产基金，也包括英国养老保险基金委员会等国际待业金巨头。
收尾本年6月末，全市集共有839家QFII机构（含RQFII机构）。Wind数据袒露，最新额度朝上20亿好意思元的机构共计10家，别离是澳门金熔解决局、阿布扎比投资局、韩国银行、法国兴业银行股份有限公司、巴克莱银行有限公司、科威特政府投资局等。
软件开发在机构数目激增的同期，QFII投资A股的关注也执续升温，收尾本年第二季度末，QFII忖度重仓执股1084只，执有重仓股市值为1014亿元。较2004年的28.62亿元增长超34倍。2021年末，QFII重仓股市值一度达到2382.21亿元，创QFII灵通以来最大限制，较2004年增长超82倍。
配置重心转向科技赛说念
板块配置方面，QFII最新执仓主板股票市值占比下滑至59%，执仓创业板与科创板进步至41%。2017年之前，QFII重仓股主要劝诱在主板，占比均高于85%；2018年以来，QFII执仓主板比例执续下滑，2023年末和2024年上半年的比例均为59%，科创板和创业板的执股比例从以往的不及20%，进步至最新的41%，执仓限制翻番。
动作“智谋钱”，在执股计策方面，QFII在经济发展的不同期期，执股计策各不交流。2003年~2008年中国经济高速增长，资源类及周期类行业弘扬较为凸起，在该期间QFII配置周期类行业较多；2009年~2017年，在供给侧更正以及蹧蹋升级等多重身分催化下，国内蹧蹋需求昌盛，A股蹧蹋股跑出亮眼行情，QFII重仓板块转至蹧蹋类行业，2009年食物饮料跃居成为QFII第二大重仓行业，2016年~2017年，QFII对食物饮料执仓进一步进步，取代银行，成为QFII第一大重仓行业；2018年~2022年，蹧蹋类行业估值较高，部分QFII遴荐落袋为安，驱动杀青离场，配置占比缓缓下滑，银行板块重新追忆第一大重仓行业，以医药生物、电子行业为代表的科技更动场地成为近几年QFII新配置重心。
收尾本年上半年末，QFII前三大重仓行业别离是银行、电子、机械竖立，执股市值占比别离为50.13%、10.14%和4.42%，其中银行、电子两大行业的执仓占比均较2023年末有彰着进步。
投资收益率权贵超越市集
自入市以来，QFII虽未作念到每年均实现正收益，但其盈利身手颠倒出众，被视为A股市集的投资风向标之一，也被看作国际“智谋钱”的代表。从万得QFII重仓股指数来看，自2019年以来，该指数累计上升86.02%，区间最高潮幅近190%，同期沪深300指数累计上升6.15%，上证指数累计上升9.86%。
概括2004年~2018年间的市集行情来看，在大盘举座经历两轮牛市，可贵股指均累计实现大幅上升的配景下，QFII在上述年间基本为盈利景况。
2021年QFII执仓股市值更动高之后，执仓市值已相连两年下降，但从年平均涨跌幅来看，QFII执仓收益率仍然强于大盘。2022年上证指数下落15.13%，QFII重仓股平均上升3.68%；2023年上证指数下落3.7%，QFII重仓股平均上升21.06%。由此可见，QFII执仓收益率权贵超越市集。
执股期间与盈利水平成正比
从各家QFII机构入市以来的收益水平来看，管理系统开发资讯执股期间越长的机构其盈利越高。由于2003年入市的QFII机构仅3家且至年末的执股期间不及半年，本文以2004年动作收益率水平不雅察起先，且由于建仓数据缺失，本文假定2004年头的资产为肇始点并阐发其每年末重仓股往常的平均涨跌幅来诡计往常资产的增减，同期剔除QFII执仓期间不及1年的上市新股。
如某QFII 2005年执仓股平均上升40%，2006年平均上升20%，则两年累计收益率诡计公式为（1.4*1.2-1）*100%，最终值为68%。值得扎眼的是，该野心仅是计划QFII投资身手，并非其委果的执股收益率。
从单家QFII不同执股年限的收益来看，执股年限在10年以上的QFII有31家，仅一家未取得正收益，其他30家QFII均取得正收益，且平均收益率高达18.79倍。执股年限在5年至10年（不含）、2年至5年（不含）的分组数据中，别离有15.38%和50%的QFII累计收益为负，即投资未取得盈利。这从侧面反应出，QFII执股期间越长，其取得正投资收益率可能性越高。
17家机构累计收益率超10倍
入市期间最长的QFII有6家，别离是瑞士息争银行、好意思林证券、比尔及梅林达盖茨信赖基金、香港上海汇丰银行、摩根士丹利、高盛，投资A股期间均超20年，他们入市以来平均累计收益率高达35.27倍。其中收益率最高的是瑞士息争银行集团，入市21年来累计收益率达74.63倍。
从入市以来累计收益率统计，有17家QFII机构超10倍。摩根大通银行的资产解决限制与盈利水平一直保执群众最初地位。自2005年入市以来，其已执续投资A股19年，累计投资收益率达92.73倍，在这19年间，其有3年的执仓股平均涨幅超100%，2007年以至达到240.73%，可见其选股身手杰出。
据数据宝统计，摩根大通银行积年年末执有的个股忖度有40只（不含执仓期间不及1年的新股，也不含在季报中出现但未在年报出现的个股），按照执有年份技巧的年平均涨跌幅来看，75%的股票均为摩根大通银行带来正收益。摩根大通银行执有水泥主见股万年轻的期间最长，达到7年，从2007年至2013年万年轻股价累计涨幅为199.28%。
德果断银行自2003年入市以来，已执续在A股投资17年，累计收益率仅次于摩根大通，超86.84倍。另外，瑞士息争银行、好意思林证券等QFII机构的累计收益率居前。
鉴定执有23只适当高增长股
据数据宝统计，2019年以来，每年均获取QFII机构执有，且本年上半年依旧重仓的个股有23只（剔除ST股）。
从这23股的市集弘扬来看，超半数个股在QFII执有技巧累计涨幅超100%，即股价实现翻倍，仅4股的累计收益率录得负值。液压行业龙头恒立液压的QFII执股累计收益率最高，达613.67%，QFII已相连执股达8年，仅在2020年该股股价就上升238.72%。恒立液压遥远褂讪成长的特质彰着，2019年~2021年净资产收益率（ROE）均保管在23%~31%之间，2022年和2023年ROE有所下滑，别离为18.55%和17.36%，公司近5年净利润复合增长率达到24.46%。
生益科技、宁波银行、深圳机场、南京银行的QFII执有年限均超15年。其中生益科技的QFII相连执有年数最长，达到18年，本年上半年该股依旧获取QFII重仓。自2007年驱动，生益科技股价累计上升545.32%。
按照2019年~2023年净资产收益率执续高于10%，且近5年净利润复合增长率大于10%，统计QFII鉴定执有的适当增长股，共计有10只入选，包含卫星化学、杰瑞股份、宁波银行、深南电路等。
QFII三大投资诡秘
通过上述数据梳剪发现，20多年来，QFII在A股的投资可谓颠倒告捷，每次赛说念切换颠倒精确，同期还遥远执仓了高成长个股。阐发数据宝不雅察，QFII告捷的逻辑主要在以下三方面。
第一，趋势判断准确，精确择时。QFII入市以来，上证指数先后在2007年、2015年和2021年达到阶段高点。QFII凭借出色的趋势判断身手，均在高点驾临的前一个年度权贵加仓。统计数据袒露，2006年QFII执股市值较上年增长222.74%，2014年执股市值较上年增长66.81%，2020年执股市值较上年增长43.68%。
第二，重仓行业劝诱于相对安全、适当的行业。银行业是金融市集褂讪的根基，该行业长年位居QFII重仓行业首位，且执仓占比权贵高于其他行业。2009年以来，QFII重仓的食物饮料、家用电器、医药生物等行业均为典型的弱周期行业，受宏不雅经济周期的影响较小。值得关注的是，从2018年到2022年，蹧蹋类行业估值较高，QFII驱动杀青离场，减配该板块，将银行重新增配至第一大重仓行业。
第三，QFII遥远偏好高ROE个股，频年来偏好成长股。数据宝梳理累计收益率最高的摩根大通银行、德果断银行、瑞士息争银行三家QFII机构的重仓股发现，近四成个股近5年ROE均值王人朝上10%，执仓的近500只个股近5年净利润复合增速超10%。从总体执仓股的ROE水平看，2010年~2015年QFII重仓股的ROE平均在11%傍边，2016年~2020年进步至14%傍边。自2021年驱动偏好成长股后，其重仓股的ROE平均水平出现相连下降，从7.74%降至2023年的3.63%。
从估值角度来看，2010年~2015年QFII重仓股的市盈率在54倍傍边，2016年~2020年重仓股的市盈率升至58倍；2021年~2023年，QFII重仓股的市盈率平均水中别离为81.57倍、69.67倍和73.87倍。从重仓行业和个股来看，频年来，高估值成长板块也获取QFII敬爱管理系统开发资讯，不少新动力汽车、更动药、通讯个股均获取“智谋钱”的关注。